US$ 850. Foi o preço da onça de ouro (31,1 gramas) no fixing de Londres, a cotação oficial do mercado, em 21 de janeiro de 1980.

Dez anos antes, a mesma onça valia US$ 35. Em uma década o metal tinha multiplicado o preço por 24, e boa parte dessa alta acontecera nos 12 meses anteriores: em janeiro de 1979, a onça ainda custava pouco mais de US$ 220.

O inverno de 1980 juntava motivos para o medo. A inflação americana fechara 1979 em 13,3%, segundo o Bureau of Labor Statistics. Em novembro, estudantes iranianos tinham tomado a embaixada dos Estados Unidos em Teerã. No fim de dezembro, tropas soviéticas entraram no Afeganistão.

Quem tinha dinheiro parado procurava algo que nenhum governo pudesse imprimir. O ouro parecia a resposta óbvia, e os jornais da época tratavam o metal como o último porto seguro que restava.

O pico durou pouco. Em março de 1980, a onça já estava abaixo de US$ 500. Em 1982, chegou perto de US$ 300.

A queda continuou pelas duas décadas seguintes. Em julho de 1999, a onça foi negociada a cerca de US$ 252, uma perda de 70% em relação ao topo.

O investidor que comprou no pico e segurou a posição só viu o mesmo número no extrato em janeiro de 2008. Foram 28 anos para empatar, sem contar a inflação do período.

Nesse intervalo, um bebê nascido em 1980 cresceu, se formou e começou a pagar as próprias contas. A cotação do ouro, no fim dessas quase três décadas, voltava ao ponto de partida.

O metal continuou o mesmo durante todo o período. O que mudou foi o preço pago por ele e o pedaço da carteira que cada investidor colocou em jogo.

As duas variáveis respondem perguntas diferentes. O preço de entrada define quanto tempo a posição leva para se recuperar; o tamanho da fatia define quanto a espera custa para o resto do patrimônio.

Para entender a espera, é preciso começar pelo que levou o metal de US$ 35 a US$ 850.

Continue lendo ↓

Em 15 de agosto de 1971, o presidente americano Richard Nixon suspendeu a troca de dólares por ouro. Até ali, valia o acordo de Bretton Woods (o pacto de 1944 que prendia o dólar ao metal a US$ 35 a onça), e bancos centrais estrangeiros podiam trocar dólares por barras.

Sem a âncora, o preço passou a flutuar. E havia um detalhe pouco lembrado: desde 1933, por uma ordem executiva de Franklin Roosevelt, cidadãos americanos estavam proibidos de guardar ouro em barra.

A proibição só caiu em 31 de dezembro de 1974, assinada por Gerald Ford. A partir de 1975, milhões de investidores americanos podiam comprar um ativo que nunca tinham tido na mão, numa década de inflação alta.

O metal tem uma característica que explica tanto a subida quanto a queda: ele não paga juros, não paga aluguel e não distribui lucro. Uma onça guardada em 1980 continua sendo uma onça em 2008, sem render nada no caminho.

Por esse motivo, o preço do ouro depende só do que o próximo comprador aceita pagar. Uma ação vale, no longo prazo, o lucro da empresa; um título vale os juros que promete. O ouro vale o medo e a confiança de quem aparece para comprar.

Em janeiro de 1980, o medo estava no máximo. Inflação de dois dígitos, crise no Irã, tanques soviéticos em Cabul e a sensação de que o dólar perdia valor todo mês.

O medo virou de direção por causa de um homem. Paul Volcker assumiu o Federal Reserve (o banco central americano) em agosto de 1979 e passou a subir os juros sem pausa. A taxa básica americana chegou perto de 20% entre 1980 e 1981.

Com títulos do governo americano pagando dois dígitos ao ano, segurar ouro passou a ter um custo de oportunidade (o ganho que se perde por deixar o dinheiro parado num ativo que não rende). Cada ano com o metal na gaveta era um ano sem receber esses juros.

A inflação cedeu. Em 1983, o índice de preços americano subia menos de 4% ao ano, pelo Bureau of Labor Statistics. O motivo que tinha levado o ouro ao topo deixou de existir, e o preço seguiu o motivo.

Warren Buffett resumiu a natureza do metal numa frase que explica as duas décadas seguintes ao pico.

Um ativo que não procria não tem lucro que cresça para puxar o preço de volta. A recuperação depende de um novo ciclo de medo, e ninguém marca na agenda a data do próximo.

A perda da carteira inteira se calcula multiplicando a queda do ativo pelo peso dele. Com o ouro caindo 70% entre janeiro de 1980 e julho de 1999, a conta fica simples para qualquer tamanho de fatia.

Conta hipotética: onça comprada a US$ 850 em janeiro de 1980 e avaliada a US$ 252 em julho de 1999, sem rebalanceamento.

Com 5%, o tombo de 70% custa 3,5% do patrimônio, menos que um ano ruim de bolsa. Com 40%, a carteira perde 28% só pelo metal, antes de qualquer outra classe de ativos entrar na conta.

A recuperação pesa mais que a queda. Uma perda de 70% pede alta de 233% para voltar ao ponto de partida: a conta é 1 dividido por 0,30, menos 1.

O ouro precisou de 28 anos para entregar esses 233%. E mesmo o empate de 2008 foi só nominal, medido em dólares de cada época.

O índice de preços ao consumidor americano (CPI) estava em 77,8 pontos em janeiro de 1980 e em 211,1 em janeiro de 2008, pelo Bureau of Labor Statistics. Os preços subiram 2,71 vezes no período.

Os US$ 850 de 2008, portanto, compravam 37% do que os US$ 850 de 1980 compravam. Quem esperou 28 anos para empatar perdeu 63% do poder de compra no caminho.

Duas atitudes mudam a conta. A primeira é o preço de entrada. A média anual do ouro em 1980 ficou perto de US$ 615, segundo a London Bullion Market Association.

Quem comprou aos poucos ao longo de 1980, pagando a média, caiu 59% até 1999 e empatou em 2006, dois anos antes de quem comprou no pico. Parcelar ajudou pouco, porque o ano inteiro de 1980 foi caro.

A segunda atitude é o rebalanceamento (vender o que subiu e comprar o que caiu para devolver cada classe ao peso combinado). Com a fatia fixa em 10%, o investidor compra mais metal a cada ano de queda, e o ouro nunca passa a pesar mais que 10% do patrimônio.

Nesse desenho, a queda do metal vira compra barata e a perda fica presa à fatia combinada. O tamanho escolhido no primeiro dia limita o estrago dos 28 anos seguintes.

O investidor brasileiro compra ouro sobretudo por dois caminhos na B3, a bolsa de São Paulo. O primeiro é o ouro físico negociado em contrato da própria bolsa, com custódia em cofre credenciado.

O segundo é um ETF (fundo negociado em bolsa como se fosse uma ação) que acompanha o preço do metal, como o GOLD11. A cota sobe e desce com o ouro em dólar e com o câmbio.

O detalhe do câmbio muda a conta para quem mora no Brasil. Uma alta do dólar contra o real pode compensar parte de uma queda do metal lá fora, e uma queda do dólar pode piorar a perda. O investidor brasileiro carrega dois riscos na mesma cota.

O caso de 1980 mostra que o tamanho da fatia e o momento da compra pesam tanto quanto a escolha do ativo, e que o metal pode passar décadas parado.

Benjamin Graham escreveu que o investidor precisa de uma margem contra os próprios erros de julgamento. No ouro, essa margem mora no tamanho da posição: a fatia precisa ser pequena o bastante para que 28 anos de espera não mudem a vida de quem a comprou.

A fatia pequena permite manter o ouro na carteira durante décadas ruins sem vender no fundo. A fatia grande obriga o investidor a escolher entre esperar 28 anos ou realizar a perda.

US$ 850. Foi o preço da onça de ouro em 21 de janeiro de 1980, igualado só em janeiro de 2008 (London Bullion Market Association).

“Se o ouro da sua carteira caísse 70% amanhã, quanto do seu patrimônio iria junto?”