20,67 dólares. Foi o preço que o governo dos Estados Unidos pagou por onça de ouro (cerca de 31 gramas) a quem entregou moedas e barras nos bancos do Federal Reserve (o banco central americano) até 1º de maio de 1933.

A entrega não era opcional. A Ordem Executiva 6102, assinada em 5 de abril de 1933, mandava o cidadão levar ao banco quase todo o ouro que guardava em casa, no cofre ou na gaveta da cômoda.

Quem desobedecesse arriscava multa de até 10.000 dólares e até 10 anos de prisão. Para um operário que ganhava perto de 1.000 dólares por ano, a multa equivalia a uma década de salário.

O país vivia o pior momento da Grande Depressão. Mais de 4.000 bancos tinham fechado as portas em 1933, e o correntista que corria à agência trocava as notas por moedas de ouro, que guardava embaixo do colchão.

Cada moeda que saía do banco enfraquecia o sistema. Pela lei da época, o Federal Reserve precisava ter ouro guardado para lastrear (dar garantia a) 40% das notas que emitia, e o metal estava fugindo.

A ordem tinha poucas exceções. Cada pessoa podia ficar com até 100 dólares em moedas de ouro, com joias, com moedas raras de colecionador e com o metal usado por dentistas, joalheiros e indústrias.

Fora dessas exceções, o ouro virou contrabando dentro de casa. O cidadão recebia em troca notas de papel, ao preço oficial que vigorava desde 1879.

Nove meses depois, o preço mudou. Em 31 de janeiro de 1934, uma proclamação presidencial fixou a onça em 35 dólares, 69% acima do que o governo tinha pago.

O metal entregue continuava no mesmo cofre, mas valia muito mais em dólares. O ganho ficou com quem tinha recolhido.

A seção I mostra quem assinou a ordem, com que lei e por que a Suprema Corte deixou a conta de pé.

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Franklin Delano Roosevelt tomou posse como presidente dos Estados Unidos em 4 de março de 1933, com os bancos de 38 estados fechados ou operando com saque limitado.

No segundo dia de mandato, ele decretou feriado bancário nacional. No dia 9, o Congresso aprovou o Emergency Banking Act (a lei bancária de emergência), que deu ao presidente poder sobre o ouro, a prata e o câmbio do país.

A base jurídica era antiga. A lei de comércio com o inimigo, de 1917, criada para a Primeira Guerra, permitia ao presidente controlar o ouro em tempo de guerra; a lei de 1933 estendeu esse poder a qualquer emergência declarada por ele.

A Ordem Executiva 6102 saiu menos de um mês depois. Ela não tomava o ouro de graça: obrigava a venda ao governo, pelo preço que o próprio governo definia.

A aplicação foi seletiva. O caso mais conhecido foi o do advogado nova-iorquino Frederick Barber Campbell, que tinha mais de 5.000 onças guardadas no Chase National Bank e pediu o metal de volta em 1933.

O banco recusou, Campbell processou o banco, e o governo processou Campbell. O processo criminal acabou arquivado por uma falha técnica na forma da ordem, e o ouro dele foi recolhido mesmo assim.

O governo corrigiu a falha em agosto de 1933, com uma ordem nova que exigia declaração de todo ouro mantido no país. Em 1934, o Gold Reserve Act (a lei da reserva de ouro) passou a propriedade do metal do Federal Reserve ao Tesouro.

Faltava apagar a última promessa. Contratos, títulos públicos e hipotecas traziam a cláusula-ouro, que garantia ao credor receber em ouro ou no valor equivalente em ouro.

Em 5 de junho de 1933, uma resolução do Congresso declarou essas cláusulas contrárias ao interesse público. Todo contrato podia ser pago em dólar de papel, um dólar por dólar.

Os credores foram à Justiça. Em fevereiro de 1935, a Suprema Corte julgou os chamados Gold Clause Cases (os casos da cláusula-ouro) e decidiu por 5 votos a 4.

No caso Perry contra Estados Unidos, os juízes disseram que o governo não podia anular a promessa dos próprios títulos. Disseram também que o credor não tinha prejuízo a cobrar, porque o dólar ainda comprava o mesmo dentro do país.

A conta começa por uma família com 1.000 dólares em moedas de ouro em abril de 1933. Ao preço de 20,67 dólares, as moedas somavam 48,4 onças.

A família obedeceu e trocou as moedas por 1.000 dólares em notas. Em fevereiro de 1934, esses 1.000 dólares compravam 28,6 onças ao preço novo, 41% menos metal.

O vizinho que ficou com as moedas fora da lei tinha as mesmas 48,4 onças. Ao preço novo, elas valiam 1.693 dólares, mas ele não podia vender sem confessar o crime.

A tabela mostra o que cada forma de guardar 1.000 dólares de abril de 1933 valia em ouro depois da proclamação de 1934.

Conta ilustrativa: 1.000 dólares por linha, onça de 31,1 gramas, preço oficial de 20,67 dólares em 1933 e de 35 dólares em 1934.

Três das 4 linhas terminam iguais. A entrega, a nota no colchão e o título com promessa de ouro deram o mesmo resultado, porque os 3 eram promessas em dólar.

O Tesouro ficou com a diferença. A reavaliação das reservas a 35 dólares gerou um lucro contábil de cerca de 2,8 bilhões de dólares, e a lei de 1934 separou 2 bilhões para criar o Exchange Stabilization Fund (o fundo de estabilização do câmbio).

O dólar mais barato tinha um objetivo. O governo queria que o preço das mercadorias americanas subisse e que as dívidas de fazendeiros e empresas pesassem menos, e a desvalorização entregou parte dos dois resultados.

A conta tinha quem pagasse. O credor que tinha emprestado em dólar-ouro recebeu em dólar de papel, e o poupador que confiou na nota guardou um dinheiro que comprava menos ouro e, com os anos, menos produto importado.

A proibição durou muito tempo. O americano ficou impedido de ter ouro em barra e em moeda comum por 41 anos, até 31 de dezembro de 1974, quando uma lei assinada pelo presidente Gerald Ford liberou a posse.

Nesse intervalo, o preço de 35 dólares caiu também. Em agosto de 1971, Richard Nixon fechou a janela em que governos estrangeiros trocavam dólar por ouro, e o metal passou a flutuar no mercado.

A lição de 1933 para a carteira de 2026 começa pelo cofre. O ouro protegeu o valor, mas a posse do ouro dependia da lei do país em que ele estava guardado.

Os americanos que guardavam ouro fora dos Estados Unidos ficaram de início fora da ordem de abril. O governo fechou essa porta em 1934, com regras que alcançavam o ouro de cidadão americano mantido no exterior.

No Brasil, o ouro de investimento circula sobretudo como ativo financeiro. A barra comprada em instituição autorizada vem com nota e custódia, e os fundos de ouro negociados na B3 (a bolsa brasileira) guardam o metal por meio de um administrador.

As duas formas facilitam a compra e a venda, e as duas dependem de regra local. Custódia em instituição, registro em bolsa e nota fiscal são promessas reguladas pelo mesmo Estado que emite a moeda.

A defesa possível é espalhar a fatia de ouro por formas e jurisdições diferentes. Parte em fundo na bolsa brasileira, parte em ETF (fundo negociado na bolsa como se fosse ação) listado no exterior, e parte, se fizer sentido para o tamanho da carteira, em barra física com nota.

Nenhuma forma é perfeita. A barra física cobra seguro e cofre, o ETF no exterior cobra câmbio e imposto, e o fundo local fica sujeito à regra brasileira.

O passo a passo para medir o ouro da sua carteira:

Quanto ouro os americanos deixaram de entregar não se sabe, porque quem escondeu não declarou e os registros da época contam só o metal que chegou aos bancos.

69%. Foi quanto o preço oficial da onça subiu entre a entrega de 1933 e a proclamação de 31 de janeiro de 1934 (Gold Reserve Act, Congresso dos Estados Unidos, 1934).

“Se a sua reserva de proteção fosse recolhida pelo preço de hoje, que parte dela ficaria fora do alcance da lei?”